注册

九州证券:央行已经进行了实质性加息

这样的老师,怎会定下十有九成陨落的考验?太矛盾。


来源:凤凰财经综合

作者:邓海清,九州证券全球首席经济学家;陈曦,“海清FICC”大资管频道研究员,来源:海清FICC频道微信号近期,随着银监会的频频发文,市场对于监管的担忧开始逐步加重,债券市场

作者:邓海清,九州证券全球首席经济学家;陈曦,“海清FICC”大资管频道研究员,来源:海清FICC频道微信号

近期,随着银监会的频频发文,市场对于监管的担忧开始逐步加重,债券市场悲观情绪弥漫。再叠加,央行货币政策“锚”DR007的不断走高,以及5月初资金价格居高不下,4月以来10年期国债收益率上行已经近25BP,目前10年期国债收益率已经创2015年8月以来最高。

关于近期债市大幅走弱,海清FICC频道认为主要原因包括:

一是高层统筹、“一行三会”全面严监管,是债市大跌的最核心因素。4月银监会监管文件密集出台,4月末舆论风向和市场情绪有所缓和,认为监管层不会过严以避免引发风险爆发,但5月以来的舆论风向再次变化,新华社等权威媒体表态,“监管全面趋严”成为政策基调。

二是央行DR利率实质性加息,导致负债成本预期持续抬升。作为央行货币政策锚的DR007,年初以来持续大幅走高近90BP,表明“央妈”的实质性紧货币已“悄然进行”,尽管央行近期没有调整OMO利率,但市场真实成交的利率持续走高,足以表明央行货币政策持续收紧的态度;

三是金融机构行为层面,银监会自查导致正常的委外业务难以开展。尽管前期媒体报道大行大规模赎回委外有夸大成分,但事实上银行赎回委外或到期不续作确实已经相当普遍,委外机构抛债持续加压债市,这也导致此轮债市调整现券调整幅度高于国债期货。

海清FICC频道认为,需要警惕激进去杠杆导致“踩踏式”债灾和金融市场风险爆发,同时需要警惕经济复苏夭折的风险,建议去杠杆应当“软着陆”而非“硬着陆”:

一是“全面严监管”+货币市场“实质性加息”,可能导致“踩踏式”债灾,其程度可能更甚于2016年12月,导致类似于2015年股灾的“去杠杆-价格下跌-去杠杆-……”循环,甚至引发发债企业的违约潮出现。

二是2016年以来经济复苏强劲,但“全面严监管”可能导致复苏夭折,特别是债券发行大规模取消、非标融资受限,可能导致实体经济正常的融资活动受到明显抑制,在存在地方政府和国有企业“软约束”的情况下,对于民营企业的挤出效应将更为严重。

三是建议“去杠杆”应当“软着陆”而非“硬着陆”,制定更为明确、可执行的监管标准,而不应当通过预期不明的“自查”来要求银行“讲政治”和自我监管,特别是应当明确正常委外业务的合法性,避免由于预期不明确导致的非理性和“踩踏式”债灾,防范由于“激进去杠杆”导致的金融系统风险爆发。

一、监管预期变化是4月以来金融市场的核心变量

2017年3月以来,郭树清履职银监会主席不久,便在银行业刮起了一阵加强金融监管的风暴,主要目标在于强化银行业风险管控、补上监管短板、加强金融去杠杆,其中“三套利”、“三违反”、“四不当”、“十乱象”等文件对银行业的同业业务、理财业务、投资业务等进行专项治理整顿。银监会的频频发文,以及银监会发文的政策力度,远远超出了之前市场对政策层监管的预期,10年国债收益率4月初即开始大幅上行,前三周的上行幅度近25BP。

4月25日,中共中央政治局召开会议,称“要高度重视防控金融风险,加强监管协调,加强金融服务实体经济,加大惩处违规违法行为工作力度”。与此同时,监管机构开始密切关注委外赎回等事件对于债券市场的影响,媒体对于监管趋严态度也有所变化,市场开始认为监管风向有所缓和,认为至少监管层不会允许“债灾”的二次爆发,这也导致10年国债收益率有所下行。

但从市场调研来看,政治局强调监管协调之后,不少地方银监局开始进驻当地银行,督促商业银行进行自查,直接导致不少银行出现委外到期不续作,或者赎回委外的情形。

5月4日,新华社发文《金融部门列出工作重点维护国家金融安全》,重申了对于监管的官方态度,那就是“一行三会监管全面趋严”。该文明确指出“目前,部分领域仍存在监管空白,急需补齐监管短板”,“银监会表示,将全面梳理银行业各类业务监管规制,尽快填补监管法规空白,补齐监管制度短板”,以及“加强金融监管,各部门既要做到守土有责,又要统筹协调,形成全国一盘棋”等。

市场对于监管政策预期的变化,是4月以来中国金融市场的核心脉络:(1)银监会监管显著超预期,股市、债市双杀→(2)监管层态度和媒体风向有所松动,市场预期监管“不会那么严”,股市、债市反弹→(3)监管层和媒体风向再度趋严,市场预期明显恶化,股票、债券、商品三杀。

二、央妈DR加权利率实质性加息,货币收紧态度“不明显但很明确”

近期,市场传言央行将提高OMO操作利率,同时传言提高MLF利率,结果让人大跌眼镜:尽管央行什么利率都没调,但债市反而跌的更厉害。

我们认为,观察央行态度,不只要看央妈说了什么,而更应当看央妈做了什么:即使OMO利率没有调整,但从DR加权成交利率走势看,央行已经进行了实质性加息。

[责任编辑:杨芳 PF057]

责任编辑:杨芳 PF057

推荐

免责声明:本文仅代表作者个人观点,与凤凰网无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实,对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺,请读者仅作参考,并请自行核实相关内容。

预期年化利率

最高13%

凤凰金融-安全理财

凤凰点评:
凤凰集团旗下公司,轻松理财。

近一年

13.92%

混合型-华安逆向策略

凤凰点评:
业绩长期领先,投资尖端行业。

凤凰财经官方微信

分享到:

Sitemap

中情局长将出任国务卿 美军方或掌权外交安保决策 |2016年枣庄累计发生各类生产安全事故66起 死亡53 |沙特王储警告:若伊朗拥核沙特亦将跟进研制核武 |
梅西:比起欧冠百球更想巴萨赢球 感谢孔蒂的称赞 | 惠若琪婚礼已定在4月30日 北京昌平一处庄园办 | 北美青年电影节 为留学生电影人打造国际交流平台
警嫂发帖为夫请假:下个月生宝宝 理解他身后灯火万家 |告别季后赛?快船生死战迎雷霆 赔率:难解难分 |短道世锦赛奖牌榜:韩加瓜分金牌 韩国7金最大赢家 |
迈阿密赛2/4区赛果:王雅繁逆转晋级将战科贝尔 | 笑喷!神之传球锁定五大囧 这角度一般人做不到 | 老兵握手精兵 这场颁奖典礼何以如此触动人心
那个进球碾压C罗的保利尼奥 现在为何看不见了? |泰安一团伙强迫中标公司转包土方工程被警方打掉 |库克演讲被提供Windows电脑 库克:不知该作何感想 |
3岁女童找妈妈从5楼阳台坠下 街坊用被子拉网接住 | 警嫂发帖为夫请假:下个月生宝宝 理解他身后灯火万家 | 告别季后赛?快船生死战迎雷霆 赔率:难解难分
雄安临时书记:防止出现房地产“围城”等问题 欧洲居家养老公司进驻青岛 探索居家养老新途径 中欧班列(义乌)往返运行162次 运载12612个标箱 新形势下 宗教界中青年代表人士培养亟待加强 客场4∶1 大胜辽宁宏运 富力继续领跑中超(图)
教育 | 让学生发现自己 并成为自己想成为的人 国家邮政局:明年实现快递实名收寄信息化全覆盖 蔡英文耍诡计欲一次解决掉三个男人 铲除连任障碍 建立统一国债市场 完善金融体系
卡托普利价格| 八仙过海演员表| 蔬菜价格上涨| 电热膜价格| 法兰水表价格| 独狼演员表| 车载冰箱价格| 疯狂猜图eos| 广州月嫂价格| 伏虎山区惨祸| 排毒养颜胶囊价格| 帕加尼价格| 牛郎织女演员表|
演员彭勃| 铝合金玻璃门价格| 增压泵价格| 葛粉价格| 辣妈正传插曲| 猎豹价格| 逆战演员表| 起亚k3价格| dna亲子鉴定价格| 勇士之城演员表| 铂金的价格| 贴瓷砖价格| 苏氨酸价格|